当前位置: 安徽浙江商会网 > 财经新闻 > 正文>>

中投年报:沪铜前高后低 大幅震荡走势温柔的背叛之黄金劫

www.ahzsw.net 时间:2017-01-26 05:07 安徽浙江商会网
概述 核心观点:大宗商品在2016年一改颓势,告别5年熊市,主要是受中国供给侧改革以及全球货币宽松影响,而不是需求推动。随着价格上涨和通胀预期互相强化,投资

中投年报:沪铜前高后低 大幅震荡走势温柔的背叛之黄金劫

客户端 查看最新行情

  概述

  核心观点:大宗商品在2016年一改颓势,告别5年熊市,,主要是受中国供给侧改革以及全球货币宽松影响,而不是需求推动。随着价格上涨和通胀预期互相强化,投资者重现开始憧憬长期牛市。但我们认为,尽管长期来看大宗商品价格已经在2016年触底,但长期牛市言之尚早,推动价格上涨的基本面基础并不牢固:一方面产能过剩压力并没有因供给侧改革而消失,另一方面需求增长也不会因为川普的基建计划而明显改善。我们预计2017年铜供需继续小幅过剩,且随着价格涨幅扩大,复产动力和货币紧缩风险都在上升,当前价格快速上涨的趋势难以维持。相比憧憬长期牛市,投资者更应该注意价格回落风险。我们预计2017年铜价走势将呈前高后低,大幅震荡走势。主要波动区间为4500美元/吨-6500美元/吨,沪铜38000元/吨-55000元/吨,年均价在4800美元/吨(40000元/吨)左右。

  1.2016年行情回顾

  1.1有色金属中锌价一马当先,铜价后期直追,铝价表现最弱

  图1有色金属涨幅比较

中投年报:沪铜前高后低

  数据来源:wind、中投期货研究所

  1.2工业品价格上涨并非由需求推动

  PPI大幅回升与工业增加值表现背离,说明本轮上游工业企业利润的改善未能向下游传导,下游工业企业利润增速仍处于持续下降通道,说明下游企业补库存不具备可持续性。

  图2工业增加值与PPI

中投年报:沪铜前高后低

  数据来源:国家统计局

  1.3利润恢复鼓励企业复产

  图4工业企业利润总额与商品指数

中投年报:沪铜前高后低

  数据来源:wind、中投期货研究所

  去年年报我们曾指出大宗商品普遍低于生产成本之后,供应收缩将推动价格反弹,5年熊市基本结束,进入震荡筑底阶段。从那时起,衡量国内一揽子大宗商品的文华商品指数从106点反弹至160点,涨幅超过50%,绝大多数工业企业行业恢复盈利。已经有迹象表明,价格上涨鼓励生产企业加大生产,并在期货市场卖出保值对冲。

  1.4资金转战海外做空人民币贬值又可以做多通胀

  图3LME铜价、人民币兑美元中间价、期货持仓量

中投年报:沪铜前高后低

  数据来源:wind、中投期货研究所

  2016年人民币兑美元汇率超预期贬值,资金转向海外美元计价商品以对冲人民币贬值风险。LME和COMEX两大交易所持仓量大幅上升,SHFE持仓量回落。

  1.5大宗商品恢复金融属性

  在1976年牙买加体系宣布黄金非货币化之后,在现代金融体系当中,黄金作为世界货币的职能降低,但是黄金仍然具有价值尺度、储藏、支付等金融和商品的双重属性。前任美联储伯南克曾说:“黄金不是货币,它是一种资产,就像国债是一种资产一样。”今年以来,尽管美元明显上涨,但在全球利率走低、非美

  货币贬值的背景下,投机资金配置大宗商品资产以图跑赢本币贬值,使大宗商品恢复金融属性。所以黄金和大宗商品的比价来衡量大宗商品的金融属性强度是具有一定意义。

  图5铜价、商品综合指数与金价比值

中投年报:沪铜前高后低

  数据来源:wind、中投期货研究所

  我们曾指出黄金与大宗商品的比价处于历史极低水平,说明大宗商品金融属性去化过度。随着低利率的延续,大宗商品的金融属性将有所恢复。”比价在过去30年的中值为5.98,过去10年中值为5.34,过去5年的中值为4.88,目前为4.91。说明铜的金融属性已经基本恢复,铜金比价回升到合理区间。整个大宗商品市场表现也同样如此。大宗商品金融属性得到全面恢复之后,大宗商品价格波动对货币政策的边际变化将更加敏感。2016年12月,美联储十年来第二次上调利率。虽然2017年加息次数可能会小于等于3次,但货币紧缩周期形成一直预期之后,大宗商品上涨趋势将受到较为明显的抑制。

  2.2017年供求分析和价格预测

  2.1全球铜矿产能增速高于产量增速

  图6全球铜矿产能增速和产量增速

中投年报:沪铜前高后低

  数据来源:wind、中投期货研究所

  ICSG国际铜业研究小组数据显示:2017年全球矿山产能增速6.04%,矿产铜产量大约1987.8万吨,与2016年基本持平。矿山产能增速明显高于冶炼产能增速,但投产缓慢和品位下降导致矿产铜的产量增幅非常有限。根据智利铜业公司、CRU、WoodMackenzie的统计,现有铜矿项目中,延期0-2年的项目25个、延期2-4年的项目21个、延期4-6年的项目9个。根据WoodMackenzie的统计,全球新增铜矿供给的边际价格为3.3美元/磅(折合7273美元/吨),目前全球铜矿平均入选品位0.65%-0.7%,2018年将降至0.6%-0.65%。

  2016年全球矿山产能增长4.22%,全球铜矿产量增长3.95%至1988.4万吨左右。2016年1-9月全球精铜产能利用率以及产量基本继续增加,非洲地区小幅下滑,欧洲和北美相对稳定,南美产量小幅增加。智利和刚果的铜矿产量分别减少了4%和6%,而秘鲁、印度尼西亚和墨西哥等国分别大幅增长34%、33%和20%。精炼铜方面:2017年全球精炼铜产量将增长1.7%至2379万吨。2016年精炼铜产量2338.3万吨,增长2.2%。根据最新的加工费谈判结果,2017年长协铜精矿加工费(TC/RC)为92.5美元/吨和9.25美分/磅,同比下降5%,低于此前市场预期的95-100美元/吨。加工费下降意味着上游铜矿投产进度不及预期,2017年全球铜矿供给仍然存在不确定性。

  2.2铜产业链

  图7铜产业链

中投年报:沪铜前高后低

  数据来源:中投期货研究所

  2.3中国占全球铜消费比重39%,接近60%的消费增量来自于中国

  图8全球主要铜消费国

中投年报:沪铜前高后低

  数据来源:ICSG

  2.4铜消费结构对比

  图9全球主要铜消费国

中投年报:沪铜前高后低

  数据来源:ICSG

  2.5智利贡献三分之一的供应,仍有扩张空间

  2016年智利新增产量占全球28%,秘鲁占21%,津巴布韦占10%,中国占8%,印度尼西亚9%,巴基斯坦9%,刚果占7%。

  图10全球前20大铜矿石生产国

中投年报:沪铜前高后低

  数据来源:ICSG




关键字

相关文章
  • 华泰期货:供应弹性展现 铜供应较宽松张清苏
  • 浙商年报:供需向紧平衡 铜价涨幅有限少年阿宾01
  • 兴证期货:节后补库存续 铜价震荡上涨5akdy_com
  • 银河期货:美元指数走向 指引铜价关键拉托恩的狡诈之剑
  • 金瑞年报:铜乍暖还寒时 预期先涨后跌流氓教父风靡异世
  • 长安年报:供应过剩缓解 沪铜维持震荡秦国赵弋
  • 中投年报:牛市仍将延续 锌价看高一线王小麟
  • 中投年报:供给依然紧缺 丙烯维持涨势战星卡拉狄加
  • 鲁证年报:波动区间提升 沪铜牛市尚早贵阳花溪变态杀人狂
  • 国贸年报:铜价先扬后抑 重心不断上移金扬体操


  • 相关图文
    北京春节烟120疝气论坛花销售首日 市内摊点乏人问津
    北京春节烟120疝
    芝麻街儿童摄影陈满出狱一年:偶尔梦见自己仍在狱中
    芝麻街儿童摄影陈
    河南一所小学内违章子怡斥性侵事件法建别墅 学生报名处成售楼部
    河南一所小学内违
    “收购玉米获刑案2012谢振轩”今再审 当事人:若无罪还收
    “收购玉米获刑案
    卫张韶涵家庭生部前高官:当年停用死囚器官国内外压力很大
    卫张韶涵家庭生部
    方正年报:PTA入新常态 把握阶段机会呼兰大侠案件纪实
    方正年报:PTA入
    山东青岛成为全国童谣个人资料第12个GDP破万亿元城市
    山东青岛成为全国
    陕西榆林官员被指克夫主母当着二奶面嫖娼 纪委介入调查
    陕西榆林官员被指

    ------分隔线----------------------------
    ------分隔线----------------------------